Das Kapitalmarktumfeld im August

Die Rendite einer zehnjährigen Bundesanleihe stieg im August leicht von -0,56 auf -0,39 Prozent p.a. Auch in den USA zog die Verzinsung einer Staatsanleihe mit 10 Jahren Restlaufzeit um etwa 20 Basispunkte auf 0,71 Prozent p.a. an, nachdem einige Marktteilnehmer offensichtlich kurzfristig eine höhere Wahrscheinlichkeit für steigende Inflationsraten angesichts des weiterhin expansiven Kurses der Fed eingepreist hatten. Vorerst sorgte aber genau diese global expansive Geldpolitik für anhaltend niedrigste Renditen in nahezu allen Anleihesegmenten.

Die Kurse an den internationalen Aktienmärkten wurden einerseits durch eine besser als erwartet verlaufene Berichtssaison der Unternehmen zum 2. Quartal beflügelt. Offensichtlich wurden die Erwartungen durch Analysten angesichts der unsicheren Auswirkungen der Corona-Pandemie im Vorwege zu weit herabgestuft. Zudem befeuerte die Aussicht auf weitere und anhaltende Unterstützung durch Fiskal- und Geldpolitik weltweit die Kursentwicklung. Der deutsche Leitindex DAX konnte in diesem Zuge um über 5 Prozent zulegen und notierte Ende August nur noch knapp unter 13.000 Punkten. Die US-Aktienindizes S&P 500 und NASDAQ 100 erreichten – vor allem getrieben durch die großen Technologietitel – sogar neue Allzeithöchststände.

Der Euro notierte im Vergleich zum US-Dollar nach einer deutlichen Aufwertung im Vormonat Ende August kaum verändert bei 1,19 EUR/USD.

Der Preis für ein Barrel Rohöl der Sorte Brent stieg mit der Aussicht auf eine weitere konjunkturelle Erholung leicht auf 45,70 US-Dollar. Ein neues Allzeithoch bei 2.063 US-Dollar hatte hingegen der Goldkurs Anfang August zu verzeichnen. Auch wenn die Notierungen bis zum Monatsende wieder unter die Marke von 2.000 US-Dollar fielen, bleiben die „sicheren Häfen“ der Kapitalanlage offensichtlich weiterhin gefragt.

Klassische fundamentale und volkswirtschaftliche Zusammenhänge spielen bei der Kursfindung an den internationalen Kapitalmärkten derzeit nur noch eine untergeordnete Rolle. Weitaus mehr Beachtung finden geld- und fiskalpolitische Ankündigungen, v.a. wenn es sich um Konjunkturpakete, Wertpapierkaufprogramme oder langfristig angekündigte geldpolitische Ausrichtungen geht. Und tatsächlich sind es derzeit ja auch vor allem diese Stützungsmaßnahmen, die einen noch heftigeren Einbruch der Weltkonjunktur und der Börsennotierungen verhindert haben. Allerdings wurden besonders an den Aktienmärkten mittlerweile teilweise historisch hohe Bewertungsmaßstäbe erreicht. Trotzdem agieren Anleger nicht irrational, wenn sie weiterhin Aktien kaufen, denn ein nahe der Nulllinie manifestiertes Zinsniveau rechtfertigt eben auch höhere Kursniveaus bei zinssensitiven Anlageklassen, wie Aktien oder Immobilien, die zudem auch noch positive Cash-Flows generieren. Es ist zwar davon auszugehen, dass manche Notierung künftig auch einmal wieder deutlich korrigieren wird – dafür sprechen allein schon technische Signale wie sehr hohe Abstände zu langfristigen Durchschnitten. Damit dürfte sich die für Aktienmärkte übliche Schwankungsbreite nach unten auch wieder einmal zeigen. Grundsätzlich bleiben aber alle realen Kapitalanlagen inkl. Edelmetallen durch die Niedrigzinsen unterstützt, während Zinsanlagen selbst immer mehr als attraktiver Renditebaustein ausfallen.