Börsen im November: zu viel Negatives

Neben anhaltenden Lieferengpässen und zunehmenden Schwierigkeiten bei der Besetzung offener Stellen wird die deutsche Wirtschaft derzeit zusätzlich von den Auswirkungen der wieder deutlich steigenden Corona-Neufallzahlen belastet. Diese Gemengelage führte erneut zu einer Eintrübung der Geschäftsaussichten gemäß jüngstem ifo-Geschäftsklimaindex in allen betrachteten Branchen, also neben den Bereichen Industrie und Dienstleistungen auch im Handel und in der Bauwirtschaft. Damit erhärtet sich die Erwartung eines Nullwachstums im 4. Quartal. Auch der Jahresstart dürfte schwach ausfallen, da sich die wesentlichen Belastungsfaktoren voraussichtlich nur langsam im Laufe des ersten Halbjahres 2022 auflösen werden.

Global wird die Wachstumsdynamik im Winterhalbjahr vor allem durch die US-Volkswirtschaft aufrechterhalten. Die stetig sinkende Arbeitslosenquote in Höhe von zuletzt 4,6 Prozent und mehr als 600.000 neu geschaffene Stellen im Oktober sowie die Aussicht auf weitere massive fiskalische Investitionen und Ausgabenprogramme dürften für eine weitere Stabilisierung des privaten Konsums sorgen.

Gleichzeitig stiegen jedoch die Inflationsraten teilweise deutlich an, in Deutschland im November auf 5,2 Prozent, in den USA sogar auf 6,2 Prozent. Dabei zeichnet sich immer deutlicher ab, dass die Preise in allen relevanten Bereichen anziehen und somit nicht mehr nur reine Preis-Basiseffekte durch den Vergleich mit den krisenbedingt sehr niedrigen Notierungen im Vorjahr relevant sind. Zumindest in den USA ist eine beginnende Lohn-/Preisspirale klar erkennbar. Angesichts einer Rekordanzahl von mehr als 10 Mio. unbesetzten Stellen nehmen freiwillige Jobwechsel zu, da erhebliche Lohnsteigerungen vereinbart werden können. Auch die Anzahl der Streiks zog zuletzt merklich an. Da Unternehmen die steigenden Kosten bisher weitgehend auf die Endverbraucherpreise umlegen konnten, erfolgt ein nahezu direkter Durchschlag auf die Inflation.

Die US-Notenbank Fed nahm diese Entwicklung zum Anlass, das verbal lange vorbereitete Tapering schon im November mit einer Reduktion der monatlichen Anleihekaufvolumina um 15 Mrd. US-Dollar zu beginnen. Angesichts der sehr dynamischen Inflationsentwicklung ist davon auszugehen, dass das Tempo des Taperings kurzfristig erhöht wird und folglich schon im 2. Quartal 2022 erste Leitzinsanhebungen folgen könnten. Die EZB hat sich einem weniger expansiven geldpolitischen Kurs bisher nicht weiter angenähert und bewertet die Preisniveausteigerungen weiterhin als temporär.

Anders als die besonders von den Einschränkungen betroffenen Dienstleistungsbereiche ist die deutsche Industrie eines der wenigen Segmente mit weiterhin positiven Aussichten auch für die kommenden Monate. Der Hintergrund ist eine weiterhin starke Exportnachfrage vor allem aus China, wo die Vorkrisenniveaus der wirtschaftlichen Aktivität bereits wieder erreicht wurden.

Zusätzlich beflügelt wurden die Konjunkturhoffnungen mit Blick auf das kommende Jahr durch die positiven Nachrichten über die Entwicklung mehrerer Corona-Impfstoffe mit zumeist sehr hohen Wirkungsgraden. Die bereits anlaufenden beschleunigten Zulassungsverfahren lassen den Beginn größerer Impfkampagnen noch in diesem Jahr wahrscheinlich werden. Auch wenn die Pandemie deswegen nicht kurzfristig beseitigt sein wird, besteht doch berechtigte Hoffnung, dass sie im Laufe der kommenden Monate deutlich an Einfluss verliert.

Weiterhin offen ist die Gestaltung des Endes der Brexit-Übergangsfrist am 31. Dezember 2020. Bisher konnten kaum Fortschritte in den laufenden Verhandlungen um einen Handelsvertrag berichtet werden.